DOW THEORY

 Am Ende dieses Kapitels sollten Sie es wissen

     • Eine kurze Geschichte der Entwicklung der Dow-Theorie und der Hauptverantwortlichen für diese Entwicklung

     • Die drei von Rhea vorgestellten Hypothesen der Dow-Theorie

     • Sätze von Dows Theorie

     • Die drei Arten von Trends (primär, sekundär und geringfügig) der Dow-Theorie

     • Das Konzept der Bestätigung in der Dow-Theorie

     • Die Rolle des Volumens in der Dow-Theorie

     • Kritiker der Dow-Theorie

       Charles H. Dow war der Gründer des Finanzinformationsdienstes Dow-Jones in New York City und Gründer und erster Herausgeber des Wall Street Journal. Er starb im Dezember 1902 in seinem zweiundfünfzigsten Jahr. Er war ein erfahrener Journalist mit einer frühen Ausbildung bei Samuel Bowles, dem großen Herausgeber des Republikaners Springfield [MA]. Dow war ein intelligenter, selbstunterdrückter, ultra-konservativer New Englishman; und er kannte sich aus. Er war fast treffend kalt bei der Betrachtung eines Themas, wie heftig die Diskussion auch war. Es wäre weniger als zu sagen, dass ich ihn nie wütend gesehen habe; Ich habe ihn nie aufgeregt gesehen. Seine vollkommene Integrität und sein gesunder Menschenverstand beherrschten das Vertrauen aller Männer an der Wall Street, zu einer Zeit, als nur wenige effektive Journalisten über den Finanzbereich berichteten, geschweige denn über fundierte Finanzkenntnisse  . (Hamilton, 1922)

       Charles Dow, der Vater der modernen technischen Analyse, hat als erster einen Index erstellt, der die Gesamtbewegung der US-Aktienkurse misst. Er hat jedoch nie speziell formuliert, was als „Dow-Theorie“ bekannt geworden ist. Wahrscheinlich wollte er nie, dass seine inkonsistenten Aussagen und Beobachtungen im Wall Street Journal formalisiert werden. Er schrieb Leitartikel über das, was er aus seiner Erfahrung als Reporter und Berater an der Wall Street gelernt hatte, organisierte diese einzelnen Stücke jedoch nie zu einer zusammenhängenden Theorie. Tatsächlich schrieb er erst fünf Jahre vor seinem plötzlichen Tod im Jahr 1902. Der Begriff "Dow-Theorie" wurde erstmals von Dows Freund AC Nelson verwendet, der 1902 eine Rezension von Leitartikeln verfasste. des Dow's Wall Street Journal mit dem Titel The ABC of Stock Speculation.

       Nach Dows Tod trat William Peter Hamilton die Nachfolge als Herausgeber des Wall Street Journal an. Für mehr als ein Vierteljahrhundert, von 1902 bis zu seinem Tod im Jahr 1929, schrieb Hamilton weiterhin Leitartikel für das Wall Street Journal nach den Prinzipien der Dow-Theorie. Hamilton beschrieb die Grundlagen dieser Theorie auch in seinem Buch The Stock Market Barometer von 1922.

       Alfred Cowles III (1937) führte 1934 den ersten formalen Test der Rentabilität des Handels nach den Prinzipien der Dow-Theorie durch. Cowles war ein früher Theoretiker der Börse und verwendete statistische Methoden, um festzustellen, ob Hamilton den Markt schlagen konnte. Markt". Cowles stellte fest, dass ein auf Hamiltons Theorie basierendes Portfolio hinter der Wertentwicklung eines Portfolios zurückblieb, das vollständig in einen von Cowles entwickelten Marktindex investiert war. (Der Cowles-Index war ein Vorgänger des S & P 500.) Daher stellte Cowles fest, dass Hamilton den Markt nicht übertreffen konnte, und kam zu dem Schluss, dass die Dow-Theorie des Market Timing zu Renditen unter dem Markt führt. . Die Cowles-Studie, die als Kernstück des statistischen Tests von Marktsynchronisationsstrategien angesehen wurde, lieferte eine Grundlage für die Random-Walk-Hypothese und die Hypothese für effiziente Märkte.

       In den letzten Jahren haben Forscher die Arbeit von Cowles jedoch mit ausgefeilteren statistischen Techniken erneut untersucht. Im August 1998 Journal of Finance zeigte ein Artikel von Brown, Goetzmann und Kumar, dass die Timing-Strategien von Hamilton risikobereinigt (Hamilton war für einige seiner Artikel nicht auf dem Markt) Hohe Sharpe-Verhältnisse und positive Alphas für den Zeitraum. Mit anderen Worten, im Gegensatz zur ursprünglichen Cowles-Studie kommen Brown, Goetz-mann und Kumar zu dem Schluss, dass Hamilton den Markt mit der Dow-Theorie sehr gut zeitlich festlegen könnte. Ferner stellten sie fest, dass die Methoden von Hamilton noch gültig waren, als Hamiltons Entscheidungen von September 1930 bis Dezember 1997 in einem neuronalen Netzwerkmodell außerhalb der Stichprobe repliziert wurden.

       Nach Hamiltons Tod verfeinerte Robert Rhea das, was als The Dow Theory bekannt wurde. 1932 schrieb Rhea ein Buch mit dem Titel The Dow Theory: Eine Erklärung seiner Entwicklung und ein Versuch, seine Nützlichkeit als Hilfe für Spekulationen zu definieren. In diesem Buch beschrieb Rhea Dows Theorie anhand von Hamiltons Arbeiten im Detail und formalisierte die Prinzipien in eine Reihe von Annahmen und Theoremen, die im Folgenden beschrieben werden.

       Rhea stellte drei Hypothesen vor:

  1. Der Haupttrend ist unantastbar.

  2. Durchschnittswerte aktualisieren alles.

  3. Dows Theorie ist nicht unfehlbar.

       Die erste dieser Hypothesen betraf den Begriff der Manipulation. Obwohl Rhea glaubte, dass die Sekundärbewegung und die geringfügige tägliche Bewegung der Aktienmittelwerte möglicherweise manipuliert werden könnten, behauptete er, dass der Haupttrend unantastbar sei. Die zweite Annahme, dass Durchschnittswerte alles aktualisieren, ist, dass Preise das Ergebnis von Menschen sind, die nach ihrem Wissen, ihrer Interpretation von Informationen und ihren Erwartungen handeln. Die dritte Annahme ist, dass Dows Theorie nicht unfehlbar ist. Aus diesem Grund erfordert das Investieren ernsthafte und unparteiische Studien.

EINIGE GEDANKEN VON WILLIAM HAMILTON AUF DEM AKTIENMARKT UND DER DOW-THEORIE

       Die Summe und der Trend der Börsentransaktionen stellen die Summe des gesamten Wissens der Wall Street über die Vergangenheit dar, unmittelbar und fern, das für die Diskontierung der Zukunft verwendet wird. (Hamilton, 1922, S. 40)

       Der Markt sagt nicht, wie die Geschäftslage heute ist. Er sagt, wie dieser Zustand in den kommenden Monaten sein wird. (Hamilton, 1922, S. 42)

       Das Börsenbarometer [die Dow Jones-Durchschnittswerte] berücksichtigt jedes erdenkliche Element, einschließlich des flüssigsten, inkonsistentesten und unkalkulierbarsten Elements, der menschlichen Natur. Wir können also keine mechanische Genauigkeit von der Physik erwarten. (Hamilton, 1922, S. 152)

       Denken Sie daran, dass Dow Theory kein System ist, das spekulatives Glücksspiel schlagen soll, eine sichere Methode, um auf dem Markt zu spielen. Durchschnittswerte sollten in der Tat mit einem Herzen gelesen werden. Sie täuschen, wenn der Wunsch der Vater des Denkens ist. Wir haben alle gehört, dass der Neuling, wenn er sich in den Zauberstab des Magiers einmischt, wahrscheinlich den Teufel auferweckt. (Hamilton, 1922, S. 133)

       Diese drei Hypothesen kommen denen der heutigen technischen Analyse sehr nahe. Sie zeigen, wie vorausschauend Dow war und wie universell und beharrlich seine Theorien waren. Da die Märkte effizienter geworden sind, fragt man sich, inwieweit Manipulationen stattfinden können und haben. Die jüngsten Lügen der Großunternehmen in Bezug auf ihre Gewinne haben gezeigt, dass der Wunsch nach Manipulation immer noch besteht. Das Dow-Prinzip besagt jedoch, dass die Hauptrichtung der Aktienkurse nicht manipuliert werden kann und daher der Hauptfokus aller seriösen Anleger sein sollte.

       Das Konzept, dass die Preise alles, einschließlich der Erwartungen, so weit ignorieren, dass sie Prädiktoren für Ereignisse sind, ist Dows revolutionärste Annahme. Bis dahin haben sich die meisten Anleger die einzelnen Aktienkurse angesehen und untersucht, was für einzelne Unternehmen verfügbar war. Dow glaubte, dass die Durchschnittswerte der Aktien die Form der Branche vorhersagten und daher zum Verständnis der Gesundheit der Wirtschaft hilfreich waren.

       Dow hatte keine Illusionen, dass er die Zauberformel für Profit gefunden hatte, weder Hamilton noch Rhea. Sie waren jedoch der Ansicht, dass sie durch eine sorgfältige und unvoreingenommene Untersuchung der Marktdurchschnitte allgemein die Wahrscheinlichkeit interpretieren könnten, dass die Märkte ihre Richtung fortsetzen oder umkehren und somit ähnliche Veränderungen in der Wirtschaft erwarten. Ihre Betonung auf Studium und mangelnde emotionale Reaktion ist bis heute von Bedeutung. Das Ignorieren dieses Punktes ist eine der häufigsten Ursachen für das Scheitern von Anlegern.

THEOREME DER DOW-THEORIE

Einer der Sätze von Dows Theorie ist, dass das ideale Bild des Marktes aus einem Aufwärtstrend besteht, der von Retracements und Konsolidierungen durchsetzt ist. Abbildung 1 zeigt, wie dieses ideale Marktbild aussehen würde. Dieses Bild des Marktes wird natürlich nie in seiner idealen Form gesehen. Betrachten Sie Hamiltons Zitat: "Ein normaler Markt ist ein Markt, der nie wirklich passiert" (Hamilton, 4. Mai 1911). Der Zweck des Ideal Market Image besteht darin, ein verallgemeinertes Modell des Kursverhaltens der Börse im Zeitverlauf bereitzustellen. Es ist sehr einfach und sieht aus wie eine Harmonische ohne konstante Periode oder Amplitude.

ABBILDUNG 1 Der ideale Markt für die Dow-Theorie

                                                       

       Aus der modernen Perspektive der Efficient Markets Hypothesis (EMH) ist dieses Idealbild interessant, da davon ausgegangen wird, dass die Preise über lange Zeiträume schwanken, abhängig von der akkumulierten Emotion der Anleger sowie den Fakten des Konjunkturzyklus. Wenn die Marktpreise den Konjunkturzyklus genau wiedergeben würden, würden die Preise nicht so stark schwanken wie sie und den Konjunkturzyklus so stark führen wie sie. In der Tat behaupten einige Theoretiker, dass Märkte tatsächlich die Ursache des Konjunkturzyklus sind, dass Vertrauen oder mangelndes Vertrauen in Märkte zum Kauf und Verkauf von Produkten führt (Szala und Holter, 2004). Für die Dow-Theorie bleibt das Bild des idealen Marktes jedoch unabhängig von der Ursache dasselbe.

       Ein zweiter Satz von Dows Theorie ist, dass die ökonomische Logik verwendet werden sollte, um das Börsenhandeln zu erklären. Denken Sie daran, dass Dow sowohl einen Branchendurchschnitt als auch einen Schienendurchschnitt erstellt hat. Obwohl wir keine Aufzeichnungen über Dows genaue Gründe dafür haben, argumentierte Rhea, dass Dow glaubte, dass Industrieaktien die Gewinnentwicklung und -aussichten der Branche repräsentieren und Eisenbahnen die Gewinne repräsentieren. und die Aussichten für die Eisenbahnen. Die Vorteile und Perspektiven dieser beiden Sektoren müssen übereinstimmen. Zum Beispiel kann die Industrie Waren produzieren, aber wenn die Eisenbahnen diese Waren nicht senden, muss die Industrie langsamer werden. Die produzierte Ware muss an den Kunden versendet werden. Die Eisenbahnen müssen bestätigen, dass die hergestellten Waren verkauft und geliefert werden. Heute wurde natürlich  der Eisenbahndurchschnitt durch den Transportdurchschnitt ersetzt, um Fluggesellschaften, Trucker und andere Transportmittel darzustellen. Dennoch gilt die wirtschaftliche Logik der produzierten und transportierten Güter im Industriesektor der Wirtschaft weiterhin. Die wirtschaftlichen Gründe von Dow unterscheiden sich von den derzeitigen in den Dienstleistungs- und Technologiesektoren, die in US-Dollar wichtiger geworden sind als im Industriesektor. Einige Analysten verwenden Darstellungen dieser neuen Sektoren, um eine wirtschaftliche Begründung für die Börsenaktion zu bilden. Die wirtschaftlichen Gründe von Dow unterscheiden sich von den derzeitigen in den Dienstleistungs- und Technologiesektoren, die in US-Dollar wichtiger geworden sind als im Industriesektor. Einige Analysten verwenden Darstellungen dieser neuen Sektoren, um eine wirtschaftliche Begründung für die Börsenaktion zu bilden. Die wirtschaftlichen Gründe von Dow unterscheiden sich von den derzeitigen in den Dienstleistungs- und Technologiesektoren, die in US-Dollar wichtiger geworden sind als im Industriesektor. Einige Analysten verwenden Darstellungen dieser neuen Sektoren, um eine wirtschaftliche Begründung für die Börsenaktion zu bilden.

       Ein dritter Satz in Dows Theorie ist die Preisentwicklung. Ein Trend ist definiert als die allgemeine Richtung, in die sich etwas bewegt. Weil wir über Märkte sprechen, ist dieses „Etwas“ der Preis.

EINIGE GEDANKEN VON WILLIAM HAMILTON ÜBER TRENDS

       … Nach der bewährten Regel, Durchschnittswerte zu lesen, setzt sich ein großer Aufwärtstrend fort, solange die Rallye einer Nebenreaktion in beiden Durchschnittswerten neue Höchststände erreicht…. (Hamilton, 30. Dezember 1921)

       Ein Hinweis [auf die Preisentwicklung] bleibt wirksam, bis er von einem anderen annulliert wird. (Hamilton, 23. September 1929)

       Das Konzept der Preisbewegungen ist eine der Grundannahmen der technischen Analyse. Dies ist der Grund, warum technische Analysten davon profitieren können. Ein Trend ist das Grundmuster aller Preise. Ein Trend kann nach oben, unten oder zur Seite gehen. Offensichtlich ist ein Seitwärtstrend schwerer zu schießen als ein Auf- oder Abwärtstrend. Technische Analysten bemühen sich, die Richtung des Markttrends vorherzusagen. Da Trends der zentrale Grundsatz der technischen Analyse sind, werden wir uns später darauf konzentrieren, wie Trends von modernen technischen Analysten definiert, gemessen und analysiert werden. Im Moment konzentrieren wir uns auf den Begriff des Trends in der Dow-Theorie.

       Dow Theory postulierte, dass es drei grundlegende Trends in der Preisbewegung gibt, die jeweils durch die Zeit definiert sind:

       Es gibt drei Bewegungen der Durchschnittswerte, die alle gleichzeitig ausgeführt werden können. Der erste und wichtigste ist der Haupttrend: große bullische oder bärische Bewegungen, die als bullische oder bärische Märkte bekannt sind und mehrere Jahre andauern können. Der zweite und irreführendste Schritt ist die sekundäre Reaktion: ein starker Rückgang des primären Bullenmarktes oder eine Rallye des primären Bärenmarktes. Diese Reaktionen dauern normalerweise drei Wochen bis zu ebenso vielen Monaten. Der dritte Satz, normalerweise unwichtig, ist die tägliche Fluktuation. (Rhea, 1932)

       Abbildung 2 zeigt grafisch, wie diese drei Trends zusammenhängen. Schauen wir uns jede dieser drei Arten von Trends genauer an - primäre, sekundäre und kleinere.

ABBILDUNG 2 Dow-Theorie: Drei Arten von Trends (wöchentlich: Mai 2002 - Mai 2005)

Der primäre Trend

       Die Bestimmung der richtigen Primärbewegung (oder des richtigen Trends) ist der wichtigste Faktor für eine erfolgreiche Spekulation. Es ist keine Methode zur Vorhersage des Ausmaßes oder der Dauer einer Primärbewegung bekannt. (Rhea, 1932)

Der Haupttrend ist der längste der drei Trendtypen. Es repräsentiert die globale, breite und langfristige Bewegung der Wertpapierpreise. Die Dauer dieses langfristigen Trends kann mehrere Jahre betragen. Der Haupttrend kann ein Aufwärtstrend sein, der als primärer Aufwärtstrend bezeichnet wird, oder ein Abwärtstrend, der als Hauptabwärtstrend bezeichnet wird. Der allgemeine langfristige Aufwärtstrend in Abbildung 2 weist auf einen primären Aufwärtstrend hin.

       Die primären Bullenmärkte sind durch drei unterschiedliche Phasen gekennzeichnet: Die erste Phase stellt die Wiederherstellung des Vertrauens gegenüber dem vorherigen primären Bärenmarkt dar; Die zweite Phase ist die Reaktion auf steigende Unternehmensgewinne. und das dritte ist, wenn Spekulationen dominieren und die Preise gemäß "Hoffnungen und Erwartungen" steigen.

       Primäre Bärenmärkte sind lange Preisbewegungen, die durch gelegentliche Rallyes unterbrochen werden und so lange anhalten, bis die Preise das Schlimmste abgezinst haben, das wahrscheinlich passieren wird. Auch sie zeichnen sich durch drei unterschiedliche Phasen aus: Erstens die Aufgabe der Erwartungen, für die die Aktien gekauft wurden; zweitens der Verkauf wegen geringerer Gewinne; und drittens, notleidender Verkauf, unabhängig vom Wert, durch diejenigen, die glauben, dass das Schlimmste noch bevorsteht oder die zur Liquidation gezwungen sind.

      Der sekundäre Trend

      … Eine Nebenreaktion wird als signifikanter Rückgang eines Bullenmarktes oder als Durchbruch in einem Bärenmarkt angesehen, der in der Regel drei Wochen bis zu ebenso vielen Monaten dauert und in denen die Preisbewegung in der Regel von 33% auf 66% des Marktes zurückkehrt Primärpreisänderung seit dem Ende der letzten vorherigen Sekundärreaktion. (Rhea, 1932)

Der sekundäre Trend ist ein mittelfristiger Trend, der dem Haupttrend widerspricht. Während eines mehrjährigen Aufwärtstrends können die Preise beispielsweise für einige Wochen oder Monate fallen. Während dieses sekundären Abwärtstrends auf dem Markt fallen die Preise häufig und löschen zwischen 33% und 66% des Gewinns, der seit dem Abschluss des vorherigen sekundären Aufwärtstrends erzielt wurde. Die Punkte A bis B in Abbildung 2 repräsentieren einen sekundären Abwärtstrend.

      In der Lage zu sein, Nebenreaktionen zu antizipieren oder zu erkennen, erhöht die Gewinnfähigkeit, indem schwächere Marktschwankungen ausgenutzt werden. Dow hält diese Übung jedoch für zu gefährlich. Da der Primärtrend und die Sekundärtrendumkehr ähnliche Eigenschaften aufweisen, werden Sekundärreaktionen häufig zunächst als Änderungen der Primärtrends angenommen oder fälschlicherweise nur als Reaktionen angesehen, wenn sich der Haupttrend ändert.

      Der kleine Trend

      Schlussfolgerungen aus der eintägigen Bewegung von Durchschnittswerten sind mit ziemlicher Sicherheit irreführend und von geringem Wert, es sei denn, es bilden sich "Linien". Die tägliche Bewegung muss jedoch aufgezeichnet und untersucht werden, da sich eine Reihe von abgebildeten täglichen Bewegungen schließlich immer zu einem Muster entwickelt, das leicht als prädiktiv erkennbar ist. (Rhea, 1932)

      Eine Linie besteht aus zwei bis drei Wochen horizontaler Preisbewegung im Durchschnitt innerhalb eines Bereichs von 5%. Dies ist normalerweise ein Zeichen für Aufbau oder Verteilung, und ein Ausbruch über oder unter dem hohen bzw. niedrigen Bereich deutet darauf hin, dass eine Bewegung in die gleiche Richtung wie der Ausbruch fortgesetzt werden soll. Die Bewegung eines Durchschnitts, die vom anderen Durchschnitt nicht bestätigt wird, wird im Allgemeinen nicht unterstützt. (Rhea, 1932)

      Der Teil von Dows Theorie, der sich auf "Linien" bezieht, hat sich als so zuverlässig erwiesen, dass er fast die Bezeichnung eines Axioms anstelle eines Theorems verdient. (Hamilton, 23. September 1929)

      Der Aktienmarkt ist in seinen täglichen Bewegungen nicht logisch. (Hamilton, 1929)

Dow, Hamilton und Rhea wären wahrscheinlich entsetzt über die heutige Besorgnis über den täglichen Handel von Minute zu Minute und würden solche Aktivitäten wahrscheinlich als zu riskant ansehen. (Basierend auf dem Prozentsatz der Daytrader, die derzeit scheitern, hätten sie Recht.) Ihre Beobachtung zeigt im Wesentlichen, dass die Preise zufälliger und unvorhersehbarer werden, wenn sich der Zeithorizont verengt. Dies gilt heute sicherlich und ist einer der Gründe, warum sich Anleger wie in den Tagen von Dow, Hamilton und Rhea heute auf längerfristige Horizonte konzentrieren und die Fallstricke vermeiden sollten. verlockender kurzfristiger Handel.

       Bestätigungskonzept

       Dow hat immer eine Bewegung von einem Mittelwert ignoriert, die vom anderen nicht bestätigt wurde, und die Erfahrung seit seinem Tod hat die Weisheit dieser Methode gezeigt, das Ablesen der Durchschnittswerte zu überprüfen. Seine Theorie war, dass eine Abwärtsbewegung von sekundärer Bedeutung und möglicherweise letztendlich von primärer Bedeutung festgestellt wurde, wenn die neuen Tiefs für beide Durchschnittswerte unter den Tiefs der vorherigen Reaktion lagen. (Hamilton, 25. Juni 1928)

In Übereinstimmung mit den wirtschaftlichen Gründen für die Verwendung von Industrie- und Schienendurchschnitten als Indikatoren für die Wirtschaft und den Stand der Dinge führte Dow Theory ein Konzept ein, das auch heute wichtig ist, nämlich das Konzept der Bestätigung. Die Bestätigung nahm neue Richtungen ein, die dieses Buch später behandelt, aber zu Rheas Zeiten war die Bestätigung die Berücksichtigung von Industrie- und Schienendurchschnitten zusammen. "Schlussfolgerungen, die auf der Bewegung eines Mittelwerts beruhen und vom anderen nicht bestätigt werden, werden sich mit ziemlicher Sicherheit als irreführend erweisen" (Rhea, 1932).

       Die Bestätigung der Dow-Theorie kommt, wenn Industrie- und Schienendurchschnitte täglich zusammen neue Hochs oder Tiefs erreichen. Diese neuen Werte müssen nicht unbedingt genau zur gleichen Zeit erreicht werden. Für eine primäre Inversion ist es jedoch erforderlich, dass jeder Durchschnitt seine Richtung umkehrt und neue Werte erreicht, bevor die primäre Inversion erkannt werden kann (siehe Abbildung 3). Die Bestätigung ist daher das notwendige Mittel, um zu erkennen, in welche Richtung der primäre Trend geht. Wenn in einer Sekundärreaktion keine neuen Werte erreicht werden, ist dies eine Warnung, dass sich der Primärtrend möglicherweise umkehren kann. Wenn es beispielsweise einen primären Bullenmarkt gibt, macht die Unfähigkeit der Durchschnittswerte, während eines sekundären Vorschusses neue Höchststände zu erreichen, den Analysten darauf aufmerksam, dass sich der primäre Trend möglicherweise in einen Bärenmarkt umkehrt. Auch  wenn geringere Mengen während des sekundären Abwärtstrend erreicht werden, zeigt es an, dass der primäre Trend von einem Aufwärtstrend zu einem Abwärtstrend hat sich geändert. Extremere Bewegungen, die während eines sekundären Retracement in die entgegengesetzte Richtung des primären Trends auftreten, beweisen somit, dass der primäre Trend die Richtung geändert hat. Wenn dies durch den anderen Durchschnitt bestätigt wird, hat der technische Analyst den Beweis, dass sich der primäre Trend umgekehrt hat, und kann entsprechend handeln.

ABBILDUNG 6.3 Dows Theorie der „Bestätigung“

      Heute, weil die Zusammensetzung der Wirtschaft so anders ist als zu Zeiten von Dow und Hamilton, mit dem Aufkommen einer größeren Basis von Industrie- und Technologiewerten die übliche Methode für Die Bestätigung eines Haupttrends besteht darin, die Bestätigung zwischen den beiden Indizes Standard & Poor's 500 und Russell 2000 zu verwenden. Die wirtschaftliche Begründung lautet, dass Standard & Poor's 500 die größten und am stärksten kapitalisierten Unternehmen in den USA und Russell darstellt 2000 repräsentiert kleinere Unternehmen mit höherem Wachstum und allgemein einer technologischen Basis. Wenn diese beiden Indizes bestätigt werden, wird der primäre Trend bestätigt. Abbildung 6.4 zeigt die

      Bedeutung des Volumens

      Unterschiedliche Bedeutungen werden auf die Verringerung des Handelsvolumens zurückgeführt. Eine der am häufigsten genannten Plattitüden an der Wall Street ist, dass Sie niemals einen glanzlosen Markt-Short verkaufen sollten. Dieser Rat ist wahrscheinlich öfter richtig als falsch, aber auf einem langen Schwung ist er immer falsch. In einem solchen Schwung… besteht die Tendenz, bei Rallyes langweilig und bei Rückgängen aktiv zu werden. (Hamilton, 21. Mai 1909), zitiert in Rhea, 1932)

ABBILDUNG 4 Bestätigung zwischen Standard & Poor's 500 und Russell 2000 (wöchentlich: Mai 2002 - September 2005)

Während das Handelsvolumen möglicherweise keine Trendumkehr signalisiert, ist es als sekundäre Bestätigung des Trends wichtig. Übermäßig hohe Marktpreise, begleitet von einem geringeren Volumen bei Erholungen und einer erhöhten Aktivität bei Abschwüngen, deuten im Allgemeinen auf einen überkauften Markt hin (siehe Abbildung 6.5). Umgekehrt deuten extrem niedrige Preise mit gedämpften Rückgängen und einem erhöhten Rallye-Volumen auf a hin

Bodenmarkt. "Bullenmärkte enden mit einer Phase übermäßiger Aktivität und beginnen mit relativ leichten Trades" (Rhea, 1932).

       Die Initiatoren der Dow-Theorie waren jedoch schnell dabei, die Bedeutung des Volumens nicht zu überschätzen. Obwohl das Volumen berücksichtigt wurde, war es keine primäre Überlegung. Die Preisentwicklung und die Bestätigung negierten jegliche Berücksichtigung des Volumens.

       Das Volumen ist viel geringer als allgemein angenommen. Dies ist rein relativ, und was in einem Marktversorgungsstaat ein großes Volumen wäre, kann in einem sehr aktiven Markt durchaus vernachlässigbar sein. (Hamilton, 1922, S. 177)

ABBILDUNG 5 Volumenbestätigung (wöchentlich: August 2004 - Mai 2005)

Kritiker der Dow-Theorie

Obwohl Dows Theorie die Bausteine ​​der modernen technischen Analyse bildet, ist diese Theorie nicht ohne Kritiker. Einer der Kritikpunkte ist, dass das Befolgen der Theorie den Anleger dazu veranlasst, eher nach als vor oder an der Spitze und am Ende des Marktes zu handeln. Bei der Dow-Theorie besteht eine unvermeidliche Verzögerung zwischen der tatsächlichen Umkehrung des Primärtrends und der Erkennung der Trendänderung. Die Theorie erkennt eine Biegung erst lange nachdem sie aufgetreten ist und bestätigt wurde.

       Andererseits wird die Theorie, wenn sie richtig interpretiert wird, diese Änderung des Primärtrends erkennen und daher niemals einen großen Verlust zulassen. Dows Behauptung war, dass die Konzentration auf Richtungsänderungen, die kürzer als der Haupttrend waren, die Wahrscheinlichkeit erhöhte, dass sein Portfolio durch eine hohe Fluktuationsrate, zahlreiche Beurteilungsfehler und erhöhte Kosten von verringert wurde Transaktion. Daher bevorzugt Dows Theorie die späte Erkennung einer Trendänderung, um die Kosten zu minimieren, die mit der fehlerhaften Identifizierung einer Trendänderung verbunden sind.

       Eine zweite Kritik an Dows Theorie ist, dass die verschiedenen Trends nicht streng definiert sind. Oft ist es schwierig, die Interpretation von Preisbewegungen einer bestimmten Art von Trend zuzuordnen. Die Anfänge eines sekundären Trends erscheinen beispielsweise häufig als die Anfänge eines primären Trends. Dies macht manchmal die Bestimmung des primären Trends unklar und kann dazu führen, dass in die falsche Richtung investiert wird.

       Andere kritisieren Dow Theory jedoch als zu spezifisch für die Anforderungen, die zur Identifizierung einer Trendänderung erforderlich sind. Das Erfordernis, dass nur Schlusskurse verwendet werden oder dass ein Ausbruch auf ein neues Niveau, egal wie klein es ist, oft zu groß für eine kleine Preisänderung ist.

ZUSAMMENFASSUNG DER WEISHEIT VON DOW

       … Die Dow Jones-Durchschnittswerte… haben eine Diskretion, die nicht von allen Propheten geteilt wird. Sie reden nicht die ganze Zeit. (Hamilton, 17. Dezember 1925)

FAZIT

Obwohl Charles Dow die Dow-Theorie nie formalisierte, bildete seine Arbeit die Grundlage der modernen technischen Analyse. Trotz der vielen Veränderungen, die im letzten Jahrhundert an den Wertpapiermärkten stattgefunden haben, sind viele Arbeiten und Grundideen von Dow bis heute relevant. Obwohl Dow von der Analyse überrascht sein mag, die fortschrittlichere Werkzeuge und die Leistungsfähigkeit des Computers ermöglichen, liefert seine klassische Arbeit die grundlegende Theorie, auf der diese zeitgenössischen Modelle basieren. Während die spezifischen wirtschaftlichen Beziehungen, die zu Dows Lebzeiten gültig waren, wie die Beziehung zwischen Industrie- und Schienenbeständen, möglicherweise geändert werden müssen, um die heutigen wirtschaftlichen und wirtschaftlichen Beziehungen darzustellen Solche sind für die Marktaktivität immer von grundlegender Bedeutung. Trotz der Tatsache, dass der heutige technische Analyst schaffen kann

REZENSIONSFRAGEN

  1. Was waren die drei Hypothesen von Dows Theorie, die Rhea vorgestellt hat? Wie ist jede dieser Annahmen für den modernen Investor relevant?

  2. Beschreiben Sie, wie das ideale Dow Theory-Marktmodell aussieht (Aufwärtstrend, Aufwärtstrend, Abwärtstrend und Abwärtstrend).

  3. Warum glaubte Dow, dass es eine wichtige wirtschaftliche Beziehung zwischen Beständen von Industrieunternehmen und Beständen von Eisenbahnen gibt? Wie könnte diese allgemeine Beziehung zwischen Wirtschaftstätigkeit und Wirtschaftssektoren in der heutigen Wirtschaft gesehen und gemessen werden?

  4. Was sind die drei Haupttrends in der Dow-Theorie? Was ist das wichtigste? Warum?

  5. Die Dow-Theorie lehrt, dass der Investor zwar auf den potenziellen Gewinn verzichtet, der Investor jedoch vermeiden sollte, Geld zu verdienen, indem er versucht, den sekundären Trend vorherzusagen. Warum hielten Dow und seine Anhänger den Handel mit dem Sekundärtrend für zu riskant?

  6. Wie würden Dow und seine Anhänger auf den modernen Handel reagieren? Welchen Trend verfolgen diese Daytrader laut Dow Theory?

  7. Was bedeutet der Begriff Bestätigung in der Dow-Theorie?

  8. Welche Rolle spielt die Lautstärke in der Dow-Theorie?

  9. Welche Signale würde ein Anleger laut Dow Theory beobachten, um eine Umkehrung des Primärtrends anzuzeigen?

 10. Eine der Kritikpunkte der Dow-Theorie ist, dass sie Marktumkehrungen lange nach ihrem Auftreten fordert. Erklären Sie, warum Dow Theory diese späten Marktanrufe tätigt. Was sind die Kompromisse, die Anleger mit einem System eingehen, das dazu neigt, verspätet Marktumkehrungen zu fordern?